Ehemaliger Bundesbank-Chef Axel Weber - „Ich beobachte mit Sorge die Diskussion um Steuererhöhungen“

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Das Gegensteuern der Notenbanken hat seit der Finanzkrise dazu geführt, dass die Geldmenge um mehr als 40 Prozent erhöht wurde. Wie bekommen wir das jemals wieder aus dem System?
Die Notenbanken werden auf Jahre hinaus gezwungen sein, die jetzige Geldpolitik mit niedrigen Zinsen zur Reduktion der Zinslast der Staaten weiterzufahren. Damit ist die Freiheit, die Geldpolitik zu normalisieren, selbst wenn Inflation aufkommt, deutlich eingeschränkt. Die Staatsschulden drohen in den nächsten Jahren weiter aus dem Ruder zu laufen. Deutschland ist im europäischen Vergleich noch in einer günstigen Situation. In Italien ist die Staatsverschuldung durch diese Krise vergangenes Jahr von 135 Prozent des BIP auf rund 160 Prozent gestiegen. In Griechenland haben wir trotz Schuldenschnitt eine Staatsverschuldung, die bereits auf über 200 Prozent des BIP angestiegen ist.

Wie hoch ist das Risiko einer Inflation?
Allgemein wird das Risiko bislang als sehr gering eingeschätzt. Meines Erachtens zu Unrecht. Anders als in der Finanzkrise verbleibt ein Großteil der jetzigen Finanzierungen, Staatsinterventionen und Finanzmittel der Notenbanken nicht mehr im Finanzmarkt, sondern fließt etwa über Arbeitslosenunterstützungen und Unterstützungen für Unternehmen direkt in den Wirtschaftskreislauf und in die Realwirtschaft. Insofern erachte ich das Inflationsrisiko als deutlich höher als nach der letzten Krise.

Auch die Gefahr einer Deflation wird immer wieder beschrieben. Wie steht es damit?
Das Deflationsrisiko halte ich vor dem Hintergrund des erwarteten Anziehens der Wirtschaftsentwicklung für relativ gering – zumindest für deutlich geringer als die Gefahr, dass die Inflation die Zielwerte überschießt. Die Wirtschaft ist wie gesagt aufgrund der politischen Lockdown-Maßnahmen sozusagen in diese Rezession gepresst worden. Sobald man aufgrund der Impfprogramme die Mobilitätsrestriktionen zurücknehmen kann, wird auch die Wirtschaft wieder in ihrer alten Stärke anspringen. Die Politik wird also nicht die Erholung der Wirtschaft befeuern müssen. Sie muss dort Strukturmaßnahmen ergreifen, wo einzelne Teile der Wirtschaft das Wachstum bremsen, weil sie die Transformation nicht angehen.

Welche weiteren Folgen wird diese Form der Geldpolitik haben?
Die hohen Notenbankbilanzen sind eine enorme Belastung für Anleger, weil kaum mehr Nominalzinsen gezahlt werden. Wer normalerweise über Zinserträge sein Verdientes und sein Vermögen anlegen konnte, bekommt keine Erträge mehr für diese Vermögensanlage in festverzinslichen Anleihen. Der viel riskantere Aktienmarkt ist derzeit bei allen Unternehmen und bei allen Investoren die präferierte Investition. Es gibt kaum eine Alternative zu Aktien. Unsere Ökonomen sprechen von einer Tina-Welt, in der wir uns befinden – There Is No Alternative.